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3）行业“黑天鹅”事件可能出现类似疫苗事件等行业“黑天鹅”事件的风险。4）创新药研发失败风险尽管众多药企拟转型创新药，但创新药研发属于高风险经营行为，一旦寄予厚望的管线研发失败，可能对已投入大量资源研发的上市药企有较大的股价冲击。（编辑：唐梦婕）

◆盈利预测与评级：维持19-21年EPS为3.11/3.57/4.09元的预测，对应19-21年PE为28/24/21倍。公司长期战略目标宏伟，员工激励完成后将加速推进外延，未来前景广阔，维持“买入”评级。◆风险提示：新产品推广进度低于预期，外延并购低于预期。

8月，绿地集团与辽宁省沈抚新区签署项目战略框架协议，拟投资100亿元建设绿地智慧科技园项目。华为中兴和BATJ已聚齐9月上旬，百度宣布拟14.43亿元战略投资东软控股，在智能城市、智能教育、智能医疗等关键领域积极推进产业智能化变革。随着此次百度对东软控股的投资，BATJ已在东北聚齐。BATJ中的其他兄弟，早已在东北落子布局。

2.3.4、政策壁垒型龙头成长路径根据熊彼特的“企业进化论”理论，企业的发展演变既依赖“先天基因”——知识遗传和继承，也依赖“后天努力”——主动适应和惯例变异。政策壁垒性企业具有得天独厚的先天优势，在发展前期奠定制胜基础。在发展中后期，则更需要企业自身通过环境适应和习惯变迁，从而突破成长边界。

武田制药的发展历史对国内药企极具借鉴意义，90年代武田谋求初次转型的阶段和我国当前具有相似性，老龄化程度加深、医保宽松环境发生变化、药品价格下降，而当前国内更为严峻的是集采政策的迅速推进带来了国内药企之间可能更加激烈的竞争。因此国内药企向研发驱动转型的需求更加迫切，考虑到国内经济仍处于稳定增长的阶段、行业改革快速推进，我们认为类似于武田制药寻求变革、不断调整的“消失的近二十年”，国内药企有望实现快速跨越并迎来更好的发展机遇。

价值链集聚第三个要点，随着产业链的垂直整合，它的价值链上的企业也会集聚到位。我们讲产业链是讲制造业的上下中游，上游是原始的零部件，中游是半成品件，下游是成品组装。但是在制造业的上面是服务业，这个服务业在上游是研发设计，是品牌设计，包括零部件设计这是服务业的上游。服务业的中游是第三方物流、仓储等等。那么也包括产业链金融，各种制造业企业的金融融资配套等等，所以仓储、物流、供应链金融等等这是中游。下游是销售服务，金融结算的服务，售后维修，售后服务，也就是下游。